北京和众汇富：一片黑暗，绿油油的大门，还算应景吧......
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风机轴承
风电环节之前介绍了海缆、塔筒，今天看一个技术含量更高、进口替代加速的赛道--风机轴承。
先说说凄惨的盘面。
本来行情就不好，疫情继续发酵，对企业的正常生产带来了很大的影响，光看新能源板块，就有蔚来、特斯拉的停产，宁德也会受到影响。这个时候还是先萎缩苟住吧，仓位别搞的太重，我自己6成仓左右，成长股居多，今天继续重创......
如果真想割肉，建议也不是现在，否则真就“动态清零”了，可以等等接下来的反弹，这种情绪性的杀法，本周很可能有一次技术性的反弹，到时再决定去留也不迟。当然我是不打算撤的，主要拿的成长、其次是银行和互联网，估值都比较合理，长期看都会涨回来，目前就是个煎熬的过程。盘面看的少了，烦心事也就少一点.......
周末重点看的中环，走势比整个光伏板块还要略强一些，希望能在前期的调整低点稳住，那会是比较好的第二脚试仓的机会。
今天选的风机轴承，纯粹是梳理介绍为主，目前不是合适的入场时机。
一、基本介绍
风机轴承是风电设备的核心零部件，是连接机组中偏航、变桨和传动等系统转向的重要部件，主要包括偏航、变桨以及主轴轴承这3类轴承，示意图如下：
通常风电机组有1套偏航轴承（连接机舱和塔筒）、3套变桨轴承（连接叶片和轮毂），主轴轴承（支撑主轴）的数量根据技术路线的不同一般为1-3套。
风机轴承占风力发电机组原材料成本约5%-10%左右，为高价值量零件，仅次于叶片、齿轮箱与发电机。毛利率约为30%，其中主轴轴承毛利率高达40%，仅次于变频器与主轴，属于高价值、高利润率的赛道。
下面是风机零部件各环节重点公司的毛利率对比，可以看到轴承与我们之前介绍的海缆类似，毛利率都较高。当然要注意，下图中的东方电缆是综合毛利率，较低的陆缆拉低了毛利率，单独海缆要在40%以上。
二、市场空间和竞争格局
风机大型化是行业降本最有效的路径，而机组越大，对轴承的技术要求就越高，风机用户要求轴承具有99%以上可靠性和20年以上的使用寿命，要达到高精度、高可靠性、低噪声、轻量化等要求，这将进一步提高风电轴承行业技术及资金壁垒，促进轴承行业格局优化，出清低端产能，掌握核心技术的企业有望占据更大的市场份额。
经过测算，2025年中国风电轴承行业空间可达220亿，2021-2025年CA GR为15%；全球风电轴承行业空间可达480亿，对应2021-2025年CA GR为11%。
目前国内企业在偏航和变桨这两类轴承中已取得较好突破，国产化率已达50%左右；而差距比较大的是主轴轴承，主轴轴承几乎被外资垄断，主要包括德国舍弗勒、瑞典SKF和日本企业等，都属于传统的精密制造强国。高端机械加工这个行业，没有捷径可走，我国一来起步晚，二来缺乏德日这样的工匠精神，所以差距还是挺大。
下图是风机各零件环节的国产化率情况，主轴轴承是最低的，其次是偏航变桨轴承。所以说为什么轴承行业值得关注，原因就在这，虽然市场空间不算特别大，但是还有一层国产化率不断提升的逻辑：
我国风机轴承行业主要由瓦轴、洛轴、哈轴等有着大量技术经验积累的国企为主导，而随着市场化程度进一步加深，以新强联为代表的民营企业开始发力，形成中坚力量，下面是国内主要企业的情况。当然，由于只有新强联是上市公司，所以下面就重点看下他的情况：
三、新强联
公司总部在洛阳，专精于轴承研发生产十余年，2022年7月上市，主营业务包括风电主轴轴承、偏航轴承、变桨轴承，盾构机轴承及关键零部件，海工装备起重机回转支承和锻件等。3MW风电主轴轴承已实现销售，打破了国外轴承企业的市场垄断，5.5MW产品处于样机交付阶段。
2017-2020年公司营收由3.71亿增至20.64亿，CA GR达77.19%，归母净利润由0.41亿增至4.25亿，CA GR高达118.04%。毛利率在30%左右，净利率在13%左右，略微下降，主要还是受到原材料涨价的影响。
国内有些公司多多少少也有点风电轴承业务，但占营收的比重较低，不像新强联这么纯粹。近几年风电业务占比大幅提升，从2017年的4成，提高到目前的8成多，所以如果你看好风电轴承行业，他的弹性是最大的。
风机轴承由整机企业和轴承企业联合开发，对供应商有着严格的认证体系，转换供应商的成本非常高昂，一旦进入合格供应商名单后，则会形成长期、稳定的合作关系，龙头企业可凭借先发优势快速抢占市场，形成一定的护城河优势。
这波调整已经腰斩，技术层面，还没看到明显的企稳迹象：
单纯看估值的话，券商预测未来两年有30%左右增速，对应现在40多的PE，倒还算合理。
简单总结一下：
（1）轴承行业的技术门槛较高，利润率在风机各零件环节中算是高的，特别是主机轴承，外资仍占垄断地位，国产替代正在逐步推进；
（2）行业内以风电轴承为主营业务的上市公司只有新强联，目前上市不到两年，一般上市时间不长的中小公司，要注意风险；
（3）公司当前估值不算贵，但走的很弱，即使已经腰斩，仍没有企稳的迹象，比海缆等板块要差不少，可能有些不为人知的因素在。
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